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재무부, 차입 비용 절감 위해 발행 전략 방어

By Athena Xu

7/11, 10:42 EDT
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핵심 요약

  • 미국 재무부의 조쉬 프로스트는 발행 전략을 옹호하며, 낮은 차입 비용을 보장하기 위해 정기적이고 예측 가능한 관행을 강조했다.
  • 공화당은 재닛 옐런 팀이 정치적 이득을 위해 부채 판매를 조작했다고 비판했으나, 프로스트는 이를 소폭의 전략적 조정이라고 반박했다.
  • 단기 국채의 비율이 "충격 흡수제"로서 역사적 기준에 부합하며, 엄격한 지침을 위반하지 않았다고 주장했다.

재무부 발행 전략 논란

미국 재무부의 부채 발행 접근 방식이 강한 검토를 받고 있다. 금융 시장 담당 차관보 조쉬 프로스트는 머니 마케티어스에서 이러한 우려를 다룰 예정이다. 프로스트는 목요일 저녁에 준비된 연설에서 바이든 행정부가 오랜 발행 관행에서 벗어났다는 주장을 반박할 계획이다. 프로스트는 "우리는 시간이 지남에 따라 가장 낮은 비용으로 차입하기 위한 전략의 일환으로 정기적이고 예측 가능한 방식으로 증권을 발행한다"고 말하며, 최근 비판에도 불구하고 재무부의 임무의 연속성을 강조했다.

프로스트의 연설 배경에는 공화당과 시장 참여자들이 재무장관 재닛 옐런 팀이 부채 판매를 잘못 처리했다는 비난이 있다. 키 스퀘어 그룹 LP의 창립자 스콧 베센트는 재무부가 지난해 11월 장기 국채 판매 증가를 늦춘 결정이 대선 전 경제를 부양하기 위한 정치적 동기였다고 주장했다. 전 세계은행 총재 데이비드 맬패스는 이 전략이 단기 차입에 의존하는 소기업들을 밀어냈다고 주장했다.

프로스트는 이러한 주장에 반박하며, 장기 부채 판매의 둔화는 소폭의 조정으로, 재무부가 역사적으로 단기 국채를 "충격 흡수제"로 사용한 것과 일치한다고 설명했다. 그는 단기 국채 비율의 증가는 과거 관행과 일치하며, 규범에서 크게 벗어나지 않는다고 언급했다. 프로스트는 "정기적이고 예측 가능한 발행은 새로운 정보와 상황에 직면했을 때도 재무부가 고집스럽게 '코스를 유지'한다는 의미는 아니다"라고 말했다.

시장 반응과 경매 성과

재무부 시장은 특히 미국의 막대한 차입 요구에 대한 우려로 인해 큰 움직임을 보였다. 국채 금리는 8월에서 9월 사이에 이러한 우려로 인해 급등했다. 11월에 재무부는 3년, 10년, 30년 국채의 분기별 환매 라운드에서 1120억 달러를 발표했으며, 이는 많은 딜러들이 예상한 1140억 달러보다 약간 낮았다. 프로스트는 10년, 20년, 30년 증권의 추가 발행 둔화가 약 1%의 변화에 해당하며, 이는 정기적이고 예측 가능한 프레임워크 내에서 소폭의 조정이라고 설명했다.

최근 경매 성과는 견고했으며, 거래 데스크는 390억 달러 규모의 10년 재발행 판매에 대해 견고한 결과를 기대하고 있다. 6월 이후 9개의 쿠폰 경매 중 7개가 중단되었으며, 여기에는 6월의 10년 재발행과 최근의 3년 판매가 포함된다. 최근 랠리로 투자자 심리가 개선되었으며, 포지셔닝 데이터는 국채에 대한 강한 수요를 나타내는 롱 포지션 증가를 가리킨다. 웰스 파고 채권 전략가들은 최종 사용자 수요가 일반적으로 높아, 7월의 재발행 달에 딜러들이 평균 이하의 할당을 받았다고 언급했다.

오해와 역사적 맥락 해명

프로스트의 연설은 재무부의 발행 전략에 대한 오해를 불식시키는 것을 목표로 한다. 그는 재무부의 접근 방식이 시간이 지남에 따라 가장 낮은 비용으로 차입하기 위한 오랜 임무와 일치한다고 강조했다. 투명하고 예측 가능한 발행 패턴을 유지하는 철학은 1970년대부터 존재해 왔으며, 이는 광범위한 투자자 기반을 보장하고 유동적인 시장을 촉진한다. 이러한 접근 방식은 국채가 투자자와 다른 발행자 모두에게 글로벌 벤치마크로 작용하도록 돕는다.

프로스트는 또한 미국 부채에서 단기 국채 비율의 증가에 대해 언급하며, 재닛 옐런 팀이 15%-20% 범위를 유지하기 위한 지침을 위반했다는 주장을 반박했다. 그는 이 범위가 유용한 규칙일 뿐, 엄격한 명령은 아니라고 설명했다. 1980년 이후 단기 국채 비율은 차입 필요의 증감에 따라 크게 변동해 왔으며, 이는 "충격 흡수제" 역할을 했다. 프로스트는 재무부 차입 자문 위원회(TBAC)가 22.4%의 장기 역사적 비율 범위에서 단기 국채를 운영하는 것에 대해 편안함을 표명했으며, 이후 15%-20% 범위로 돌아갈 것이라고 재차 강조했다.

전문가 의견

  • 스콧 베센트, 키 스퀘어 그룹 LP (재무부의 부채 발행 전략에 대해 비관적):

    "재무부가 지난해 11월 장기 국채 판매 증가를 늦춘 결정은 대선 전 경제를 부양하기 위해 금융 조건을 완화하려는 의도였다."

  • 데이비드 맬패스, 전 세계은행 총재 (단기 국채 발행에 대해 비관적):

    "정부 자금을 조달하기 위해 단기 국채 비율을 높이는 대신, 재무부는 단기 차입을 더 많이 하는 소기업들을 효과적으로 밀어냈다."

관리층 발언

  • 조쉬 프로스트, 미국 재무부 금융 시장 담당 차관보:

    "우리는 시간이 지남에 따라 가장 낮은 비용으로 차입하기 위한 전략의 일환으로 정기적이고 예측 가능한 방식으로 증권을 발행한다. 이 임무 진술은 수십 년 동안 존재해 왔으며, 우리는 그 북극성을 결코 잃지 않는다."
    "정기적이고 예측 가능한 발행은 새로운 정보와 상황에 직면했을 때도 재무부가 고집스럽게 '코스를 유지'한다는 의미는 아니다."
    "이러한 소폭의 조정은 정기적이고 예측 가능한 프레임워크가 요구하는 바로 그 것이다. 이는 어떤 규범에서도 벗어나지 않았다. 이는 재무부의 구조적 수요와 예상 차입 필요에 대한 업데이트에 의해 주도되었다."