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미국 기업 연금, 3조 달러 투자등급 채권으로 이동

By Max Weldon

7/11, 11:57 EDT
S&P 500
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF
Bank of America Corporation
Goldman Sachs Group, Inc.
JP Morgan Chase & Co.
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핵심 요약

  • 미국 기업 연금 계획이 현재 103.7% 자금 조달 상태에 있으며, 주식 시장의 높은 수익률과 채권 수익률 덕분에 수십억 달러를 투자등급 회사채로 전환할 준비를 하고 있다.
  • 연금 기금은 3조 달러 이상을 관리하며, 이들의 수요는 현재 90bp인 미국 회사채의 리스크 프리미엄을 낮추고 있다.
  • 미국 구조 계획법의 970억 달러 지원이 많은 연금을 안정화시켜, STRIPS 및 투자등급 채권과 같은 저위험 부채 상품으로의 전략적 전환을 촉진하고 있다.

연금펀드, 회사채로 자금 이동

미국 기업 연금은 최근 주식 시장의 상승과 높은 채권 수익률에 힘입어 수십억 달러를 회사채로 전환할 준비를 하고 있다. 밀리먼 100 연금 자금 지수에 따르면, 기업 연금 계획은 6월 기준으로 103.7%의 자금 조달 상태를 기록했으며, 이는 2022년 이후 최고 수준이다. 이 지수는 2022년 3월 이후 네 번만 100% 이하로 떨어졌다. 올해 S&P 500의 18% 총 수익률은 이러한 자금 조달 상태에 크게 기여했으며, 이는 연금 기금 관리자들이 주식과 같은 고위험 자산에서 채권으로 자원을 이동하도록 촉진했다.

UBS의 미국 신용 전략가 제임스 마틴은 "이 수준이 유지된다면 연금 기금에서 더 많은 회사채 매입을 기대할 수 있다"고 말했다. 3조 달러 이상을 관리하는 연금 기금은 이미 장기적인 의무를 위해 현재의 높은 수익률을 잠그기 위해 투자등급 회사채를 찾고 있다. 이러한 수요는 지난 2년 동안 연방준비제도의 급격한 금리 인상에도 불구하고 미국 회사채의 밸류에이션이 높은 이유 중 하나이다. 화요일 기준으로 평균 투자등급 스프레드는 90bp로, 10년 평균인 123bp보다 훨씬 낮다.

역사적 배경과 연방 지원

역사적으로 연금 관리자들은 자금 조달 수준이 80%를 초과하면 주식에서 채권으로 할당을 전환하기 시작한다. 그러나 2008년 금융 위기와 장기적인 저금리로 인해 많은 기금이 어려움을 겪었다. 2021년 미국 구조 계획법은 어려움을 겪는 다중 고용주 연금 계획에 약 970억 달러를 제공하여 회복을 도왔고, 관리자들이 장기 투자에 다시 집중할 수 있게 했다.

시티의 투자등급 신용 전략가 다니엘 소리드는 "연금 기금 관리자의 입장에서 생각해보세요. 어제는 거의 파산 직전이었지만, 연방 정부가 수표를 끊어주면 거의 완전히 자금이 조달되고, 갑자기 자산 할당이 바뀌어야 합니다."라고 설명했다. 소리드는 연금 관리자들이 곧 더 많은 회사채를 매입할 것으로 예상하며, 연금 혜택 보장 공사가 130억 달러의 추가 자금 요청을 검토 중이며, 이는 8월까지 지급될 수 있으며, 잠재적으로 20억 달러를 투자등급 부채로 전환할 수 있다고 말했다.

월가 대형 은행, 채권 발행 증가

월가의 주요 은행들은 2분기 어닝스 발표 후 수익률 하락을 이용해 평소보다 더 많은 차입을 할 예정이다. JP모건 체이스 & Co.의 신용 애널리스트 카비르 카프리한은 미국의 6대 은행이 210억 달러에서 240억 달러를 차입할 수 있으며, 이는 7월 평균 170억 달러보다 높은 수준이라고 예측했다. 이 차입 열풍은 외국 기업과 미국 연금 기금을 포함한 투자자들의 강한 수요에 부응할 가능성이 높다.

은행들은 2024년 하반기에 약 500억 달러의 상환 요청과 만기를 맞이하게 되며, 바클레이즈 애널리스트들은 이 채권들이 새로운 선순위 부채로 완전히 대체될 것으로 예상하고 있다. 바클레이즈는 3분기에 300억 달러의 차입을 예상하며, 뱅크 오브 아메리카와 골드만삭스가 주요 발행자가 될 것으로 보고 있다. 블룸버그 인텔리전스 애널리스트 아놀드 카쿠다는 새로운 자본 규칙으로 인해 대형 은행의 채권 발행이 증가할 것으로 예상하며, 이번 달에 200억 달러에서 250억 달러의 발행을 예측하고 있다.

전문가 의견: 회사채 전망

  • 제임스 마틴, UBS (회사채에 대해 낙관적):

    "이 수준이 유지된다면 연금 기금에서 더 많은 회사채 매입을 기대할 수 있다."

  • 마이크 모란, 골드만삭스 자산운용 (연금의 고정 수익 상품에 대해 신중한 낙관):

    "이것은 계획 스폰서에게 강력한 위치를 제공하는 기간이며, 역사는 강력한 위치가 때때로 일시적일 수 있음을 보여줍니다. 따라서 계획이 행동을 취하는 것이 중요합니다."

  • 다니엘 소리드, 시티 (현재 연금 기금 자산 변화에 대해 중립적이지만 미래 수요에 대해 낙관적):

    "완전히 실현되지 않더라도, 항상 잠재적인 새로운 수요원으로 시장을 지원하는 역할을 합니다."