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골드만삭스 "AI 투자 3570억 달러, 닷컴 버블 재현 우려"

By Barry Stearns

7/11, 05:26 EDT
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핵심 요약

  • 골드만삭스 전략가들은 아마존, 메타, 마이크로소프트, 알파벳의 3570억 달러 AI 지출에 대한 투자자들의 우려를 강조했다.
  • 아마존의 자본 지출은 2023년 530억 달러에서 2024년 630억 달러로 증가할 것으로 예상되며, 메타와 알파벳도 기록적인 지출을 예상하고 있다.
  • AI 주도 주가 상승에도 불구하고, 전략가들은 수익성 리스크와 매출 수정이 밸류에이션에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.

AI 투자 우려 증대

골드만삭스 그룹의 전략가들에 따르면, 투자자들은 아마존, 메타, 마이크로소프트, 알파벳이 인공지능에 막대한 투자를 하고 있는 것에 대해 점점 더 우려하고 있다. 이들 기업은 "하이퍼스케일러"로 불리며, 지난 한 해 동안 자본 지출(캡엑스)과 연구개발(R&D)에 약 3570억 달러를 지출했다. 이 지출의 상당 부분은 AI에 집중되었으며, 이는 S&P 500 전체 자본 지출과 연구개발 지출의 거의 4분의 1에 해당한다.

골드만삭스의 전략가 라이언 해먼드는 아마존, 메타, 마이크로소프트, 알파벳이 결국 그들의 투자가 매출과 순이익을 창출할 것임을 증명해야 할 것이라고 말했다. 초기 징후가 나타나지 않으면 밸류에이션 하락으로 이어질 수 있다. 아마존은 올해 자본 지출로 630억 달러를 사용할 것으로 예상되며, 이는 2023년의 530억 달러에서 증가한 수치다. 메타와 알파벳도 2024년에 기록적인 지출 수준에 도달할 것으로 보인다.

AI 주가 상승과 지속성 의문

AI에 대한 기대감이 올해 미국 주식을 사상 최고치로 끌어올렸으며, 엔비디아가 그 중 가장 큰 수혜자 중 하나다. 그러나 일부 투자자들은 이 추세의 지속 가능성에 대해 의문을 제기하기 시작했다. AI 열풍이 올해 하반기에도 시장에 영향을 미칠 것으로 예상되지만, 인프라 제공업체와 유틸리티와 같은 섹터가 2024년 나머지 기간 동안 상승을 주도할 것이라는 믿음이 커지고 있다.

해먼드에 따르면, 현재의 AI 지출은 닷컴 붕괴 당시의 자본 지출 수준에 비하면 여전히 미미한 수준이다. 기술 버블의 정점에서, 기술, 미디어, 통신 주식은 운영 현금 흐름의 100% 이상을 자본 지출과 연구개발에 사용하고 있었다. 오늘날 그 수치는 72%에 불과하다.

수익성 및 매출 수정 위험

해먼드는 감가상각 관련 비용이 수익성에 리스크를 초래할 수 있다고 지적했다. 기술 버블에서 입증된 바와 같이, 매출 수정은 투자자들이 AI 트레이드의 지속 가능성을 평가하는 주요 지표가 될 것이다. 다가오는 2분기 어닝 시즌은 투자자들의 기대에 내재된 낙관주의 수준을 시험하는 중요한 시험대가 될 것이다. 예를 들어, 엔비디아의 밸류에이션은 애널리스트들이 2023년 4분기 매출 성장률이 265%에서 2025년 4분기까지 25%로 둔화될 것으로 예상함에도 불구하고 10년 평균을 상회하고 있다.

씨티 애널리스트들은 또한 투자자들이 고공행진 중인 AI 주식에서 이익을 실현하는 것을 고려할 것을 권장한다. 씨티의 애널리스트 드류 페티트는 이 그룹이 높은 기대치를 충족할 수 있을 것처럼 보이지만, 시가총액의 거의 60%가 시장이 반영하고 있는 성장 기대치보다 낮은 장기적인 매도 측면의 추정치를 가지고 있다고 말했다. 이 불일치는 기업들이 기대치를 충족하거나 초과하지 못할 경우 변동성을 증가시킬 수 있다.

전문가 의견: 신중한 낙관론

  • 라이언 해먼드, 골드만삭스 (미국 기술 대형주에 대해 신중한 낙관론):

    "오늘날의 하이퍼스케일러들은 결국 그들의 투자가 매출과 순이익을 창출할 것임을 증명해야 할 것이다. 초기 징후가 나타나지 않으면 밸류에이션 하락으로 이어질 수 있다."
    "현재의 AI 지출은 닷컴 붕괴 당시의 자본 지출 수준에 비하면 여전히 미미하다... 밀레니엄 전환기의 기술 버블 정점에서, 기술, 미디어, 통신 주식 그룹은 운영 현금 흐름의 100% 이상을 자본 지출과 연구개발에 사용하고 있었다. 오늘날 그 총액은 72%에 불과하다."