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리걸줌, 스티벨 CEO 임명…구독 서비스로 전환 추진

By Harrison Wall

7/10, 08:46 EDT
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주요 수치

주식 등급: 중립 / 높은 리스크
수정된 목표 주가: $8.00
이전 목표 주가: $15.00
주가 (2024년 7월 9일): $7.85

요약 포인트

  • LegalZoom, 제프 스티벨을 CEO로 임명하며 어려운 시장 상황 속에서 구독 기반 서비스로 초점을 전환.
  • 씨티, LegalZoom의 주식 등급을 중립으로 하향 조정하고 목표 주가를 $8로 수정, 이는 제한된 매출 가시성과 매크로 역풍을 반영.
  • LegalZoom, 2025년까지 구독 수익을 전체의 65.5%로 증가시켜 하락하는 사업 형성 시장의 리스크를 완화할 계획.

새로운 CEO와 낮아진 가이던스가 LegalZoom에 미치는 영향

LegalZoom은 제프 스티벨을 새로운 CEO로 임명하며 중요한 리더십 변화를 발표했다. 제프 스티벨은 2014년부터 LegalZoom 이사회에 참여했으며, 2018년부터 회장직을 맡아왔다. 그는 던 & 브래드스트리트와 웹닷컴에서의 경험을 바탕으로 풍부한 경력을 가지고 있다. 이번 리더십 전환은 어려운 매크로 경제 환경 속에서 이루어졌으며, LegalZoom의 2024년 매출 가이던스가 감소했다. LegalZoom은 사업 형성 시장에서 역풍을 맞고 있으며, 2024년에는 전년 대비 6%, 2025년에는 추가로 2% 감소할 것으로 예상된다.

하향 조정된 등급과 수정된 목표 주가

씨티는 LegalZoom의 주식 등급을 매수에서 중립으로 하향 조정하고 목표 주가를 $15에서 $8로 크게 낮췄다. 이 조정은 매크로 경제적 어려움과 최근 리더십 변화로 인해 LegalZoom의 매출 성장 가시성이 제한된 것을 반영한다. 새로운 목표 주가는 2025년 예상 EBITDA의 10배 EV/EBITDA 멀티플을 기준으로 하며, 이전의 19배 멀티플에서 하향 조정되었다. 수정된 밸류에이션은 1억 6090만 달러의 EBITDA를 예상하며, 이는 22.1%의 마진을 나타낸다. "우리는 매크로와 리더십 변화로 인해 매출 가시성이 계속 제한됨에 따라 목표 주가와 멀티플을 낮췄다"고 씨티 애널리스트는 언급했다.

구독 및 시장 역학에 대한 전략적 초점

새로운 CEO 하에서 LegalZoom의 전략적 초점은 구독 비즈니스 구축으로 전환될 것으로 예상된다. LegalZoom은 2025년까지 구독 수익 비중을 2023년의 62.5%에서 65.5%로 증가시켜 매크로 리스크를 최소화할 계획이다. 이 전환은 LZ Books, LZ Tax, eSign과 같은 새로운 제품들에 의해 지원된다. 애널리스트는 "CEO 스티벨의 경험을 고려할 때, 그의 초점은 LegalZoom의 구독 비즈니스를 보다 전문적이고 타겟화된 방식으로 구축하는 데 있을 것"이라고 강조했다.

전반적인 사업 형성 시장은 큰 어려움에 직면해 있으며, 미국의 사업 신청은 6월에 전년 대비 약 8%, 5월에는 6% 감소했다. 이 감소는 계속될 것으로 예상되며, LegalZoom의 핵심 비즈니스에 영향을 미칠 것이다. 그러나 LegalZoom의 시장 리더십과 강력한 브랜드 인지도는 전체 시장 상황이 개선될 경우 온라인 법률 서비스 시장에서 더 큰 점유율을 확보하는 데 도움이 될 수 있다.

밸류에이션 및 재무 전망

씨티의 LegalZoom에 대한 수정된 밸류에이션은 2025년 예상 EBITDA의 10배 EV/EBITDA 멀티플을 기준으로 하며, 이는 어려운 매크로 환경과 새로운 형성 성장에 대한 제한된 가시성을 반영한다. LegalZoom의 EBITDA 마진은 2023년의 18%에서 2025년에는 22.1%로 확대될 것으로 예상된다. 낮아진 전망에도 불구하고, LegalZoom의 제품 혁신에 대한 집중과 카테고리 선도적인 순추천지수(NPS)는 구독 기반 모델로의 전환을 가속화할 수 있는 긍정적인 요소로 평가된다.

이 밸류에이션에 대한 리스크는 중소기업(SMB) 고객의 높은 이탈률 가능성, 전반적인 사업 형성 시장의 지속적인 어려움, 그리고 수익성에 영향을 미치는 증가된 인수 비용을 포함한다. 반면, LegalZoom의 구독 제품이 더 큰 성과를 거두면 전체 가시성과 재무 성과가 개선될 수 있다.

"우리는 최근의 경영진 변화, 전반적인 사업 형성 시장에 대한 매크로 어려움, 그리고 경쟁 증가로 인한 전반적인 변동성 증가 가능성으로 인해 LegalZoom 주식을 높은 리스크로 평가한다"고 씨티 애널리스트는 결론지었다.