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브라질 헤지펀드, 810억 헤알 유출 속 사모 신용으로 전환

By Max Weldon

7/10, 13:27 EDT
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핵심 요약

  • 베르지 자산운용을 포함한 브라질 헤지펀드들이 높은 금리와 투자자 환매로 인해 사모 신용으로 전환하고 있다.
  • 헤지펀드는 2023년 상반기에 810억 헤알의 순유출을 기록한 반면, 사모 신용 FIDC는 204억 헤알의 순유입을 기록했다.
  • 사모 신용을 선호하는 규제 변화와 높은 수익률 가능성이 이러한 시장 전환을 주도하고 있지만, 관련 리스크도 존재한다.

사모 신용으로의 전환

브라질의 헤지펀드와 주식 펀드가 지속적으로 높은 금리로 인해 환매가 증가하고 투자자 선호도가 변화함에 따라 사모 신용으로 전환하고 있다. 브라질에서 가장 오래된 헤지펀드 중 하나인 베르지 자산운용은 첫 번째 신용 펀드를 출시한 자산운용사 중 하나이다. 이와 유사한 움직임을 보이는 다른 회사로는 주식 펀드 하우스 드리스 캐피탈과 사모펀드 투자 회사 EB 캐피탈 게스탕 드 헤쿠르소스가 있다. 이러한 전환은 전통적인 헤지펀드와 주식 펀드가 직면한 중요한 어려움 속에서 고객에게 더 나은 리스크 조정 수익률을 제공해야 하는 필요성에 의해 주도되고 있다.

"우리는 고객에게 좋은 리스크 조정 수익률을 제공해야 하며, 최근 몇 년 동안 헤지펀드와 주식 펀드 산업은 중요한 어려움을 겪었습니다,"라고 베르지 자산운용의 파트너 루이스 파레이라스는 말했다. "그래서 우리는 프로세스를 재고하고, 좋은 수익을 제공하기 위해 무엇을 할 수 있을지 재고하고 있습니다."

사모 신용은 2008년 금융 위기 이후 은행의 대안으로 전 세계적으로 인기를 끌었으며, 특히 규제 당국이 예금 수취 기관의 위험한 대출을 단속하면서 더욱 주목받았다. 미국의 높은 금리는 수익률을 더욱 매력적으로 만들었으며, 모건스탠리의 6월 보고서에 따르면 올해 시장 규모는 1조 5000억 달러에 달했으며, 이는 2020년의 1조 달러에서 증가한 것이다. 보고서는 2028년까지 시장이 2조 8000억 달러로 성장할 수 있다고 추정했다.

브라질에서는 정책 입안자들이 인플레이션을 억제하기 위해 2021년부터 금리를 공격적으로 인상하면서 시장이 확장되었다. 이는 기업들이 은행 외부에서 더 저렴한 자금을 찾도록 강요했고, 투자자들에게 더 높은 수익을 제공했다. 2021년에 550억 헤알(100억 달러)의 운용규모를 가진 베르지 자산운용은 현재 220억 헤알을 보유하고 있다.

성과와 규제 변화

브라질의 헤지펀드 성과를 추적하는 지수는 올해 상반기 동안 거의 변동이 없었으며, 이는 2020년 이후 최악의 상반기 성과로, 같은 기간 동안 벤치마크 CDI 금리의 5.2% 상승을 뒤처졌다. 이에 비해, 덜 위험한 회사채 지수는 7.29%의 수익률을 기록했다. 헤지펀드는 올해 상반기에 810억 헤알의 순유출을 기록했다고 브라질 자본시장 협회인 안비마가 밝혔다. 새로운 규칙은 헤지펀드에 투자하기 위해 독점 펀드를 사용하는 부유한 투자자들의 세금 부담을 증가시키는 반면, 사모 신용 펀드의 세금을 줄였다.

주식 펀드도 브라질의 주식 시장 침체와 함께 어려움을 겪었다. 벤치마크 이보베스파 주가 지수가 7.66% 하락하면서 1억 헤알의 인출이 발생했다. 반면, 브라질의 사모 신용 산업의 일부를 대표하는 FIDC는 204억 헤알의 순유입을 기록했다. FIDC는 미국의 증권화 시장과 유사하며, 투자자에게 위험에 따라 분리될 수 있는 트랜치로 주식을 판매하는 신용 패키지에 투자한다.

"FIDC는 떠오르는 별이며, 이제 규제 당국이 리테일 투자자들이 투자할 수 있도록 허용하면서 시장이 폭발적으로 성장할 것입니다,"라고 185억 헤알의 자산을 보유한 브라질 신용 펀드 매니저 Jive Investments의 파트너 사메르 세르한은 말했다.

리스크와 기회

사모 신용에 대한 관심이 증가하고 있지만, 전문가들은 일부 투자자들이 FIDC의 복잡성을 완전히 이해하지 못할 수 있다고 경고한다. "각 FIDC는 다른 FIDC와 다르며, 그 구조는 명확하지 않고 분석하기 매우 어렵습니다,"라고 160억 헤알의 자산을 운용하는 Solis Investimentos의 파트너 리카르도 비넬리는 말했다. 이러한 세부 사항을 이해하는 것이 리스크 관리에 중요하다고 그는 덧붙였다. Solis Investimentos는 리테일 투자자를 대상으로 다른 FIDC의 주식을 매입하는 FIDC를 출시할 준비를 하고 있다.

높은 금리는 매력적인 수익률로 신용을 매입할 기회를 제공하지만, 동시에 디폴트 리스크도 증가시킨다. "주식을 매매할 줄 안다고 해서 신용에 투자할 줄 아는 것은 아닙니다,"라고 Root Capital의 파트너이자 최고 투자 책임자인 라파엘 프리치가 말했다. "신용을 매입하려면 항상 잃을 수 있다는 생각을 해야 하는 신경질적인 사고방식이 필요합니다."

베르지 자산운용은 2006년부터 헤지펀드를 통해 신용에 투자하기 시작했으며, 그 이후로 경험과 팀을 구축해왔다. 5월에 베르지 자산운용은 Ipe라는 이름의 FIDC를 출시했으며, 이는 처음에는 Banco BTG Pactual이 운영하는 플랫폼에서 기관 및 자격을 갖춘 투자자에게만 배포되었다. 파레이라스는 2025년 말까지 10억 헤알에 도달하는 것이 목표라고 말했다. 베르지 자산운용의 다음 계획은 세금이 면제된 인프라 채권을 매입하는 펀드를 출시하는 것이다.

월가 전망

  • 루이스 파레이라스, 베르지 자산운용 (사모 신용에 대해 신중하게 낙관적):

    "우리는 고객에게 좋은 리스크 조정 수익률을 제공해야 하며, 최근 몇 년 동안 헤지펀드와 주식 펀드 산업은 중요한 어려움을 겪었습니다. 그래서 우리는 프로세스를 재고하고, 좋은 수익을 제공하기 위해 무엇을 할 수 있을지 재고하고 있습니다."

  • 사메르 세르한, Jive Investments (FIDC에 대해 강세):

    "FIDC는 떠오르는 별이며, 이제 규제 당국이 리테일 투자자들이 투자할 수 있도록 허용하면서 시장이 폭발적으로 성장할 것입니다."

  • 리카르도 비넬리, Solis Investimentos (FIDC에 대해 중립):

    "각 FIDC는 다른 FIDC와 다르며, 그 구조는 명확하지 않고 분석하기 매우 어렵습니다. 이러한 세부 사항을 이해하는 것이 리스크 관리에 중요합니다."

  • 라파엘 프리치, Root Capital (신용 투자에 대해 신중하게 비관적):

    "주식을 매매할 줄 안다고 해서 신용에 투자할 줄 아는 것은 아닙니다. 신용을 매입하려면 항상 잃을 수 있다는 생각을 해야 하는 신경질적인 사고방식이 필요합니다."

  • 마르셀로 미파노, Vinci Partners Investments (높은 금리의 영향에 대해 중립):

    "높은 금리는 매력적인 수익률로 신용을 매입할 기회를 제공하지만, 동시에 디폴트 리스크도 증가시킵니다."