프라이빗 크레딧 시장 불확실성에도 "신중한 낙관" 전망

핵심 요약

• Blue Owl Capital의 Marc Lipschultz는 시장 불확실성에도 불구하고 프라이빗 크레딧의 회복력을 강조하며 신중한 운용사 선택을 조언했다.
• 도이치뱅크 애널리스트들은 높은 금리로 인한 기업 부도율 상승으로 지난 20년간 지속된 저부도율 시대가 끝날 것으로 예측했다.
• 이자 수익 증가와 공급 부족으로 인해 투자등급 채권 수요가 강세를 보이고 있으며, BofA는 2024년 총 수익이 15% 늘어날 것으로 전망했다.

프라이빗 크레딧 시장의 불확실성

1.7조 달러 규모의 프라이빗 크레딧 시장은 최근 사건과 업계 인사이트를 통해 드러난 불확실성에 직면해 있다. Blue Owl Capital의 공동 창업자이자 공동 CEO인 Marc Lipschultz는 프라이빗 크레딧이 잠재적 약점에도 불구하고 여전히 투자할 만한 곳이라고 강조했다. Lipschultz는 "아직 부도율 상승이나 기업 실적 악화 징조를 보지 못했다"고 말했지만, 시장의 변화하는 불확실성을 인정했다.
최근 Vista Equity Partners가 지원한 Pluralsight가 직접 대출자들로부터 자산을 이전한 사례는 우려를 불러일으켰다. 이는 특정 사례가 아닐 수 있다는 점에서 문제가 될 수 있다. 또한 직접 대출자들이 은행 대출 제한을 우회하는 구조의 거래를 제안하고 있다. Lipschultz는 투자자들에게 "운용사를 신중히 선택하고 전략을 이해해야 하며, 자금 회수 시 운용사와 구조에 주목해야 한다"고 조언했다.
캐나다 운용사 Ninepoint Partners LP의 투자자들이 현금 배분이 일시 중단된 사례도 운용사 선택과 투자 구조에 대한 이해의 중요성을 보여준다.

부도율 상승

도이치뱅크 애널리스트들은 지난 20년간 지속된 저부도율 시대가 끝나가고 있다고 지적했다. 금리 인상으로 인해 부채 상환에 실패하는 차입자가 늘어날 것으로 예상된다. 애널리스트 Jim Reid와 Steve Caprio는 "40년 동안 경제 전반의 거의 모든 고정금리 차입자들이 이전보다 낮은 금리로 재금융을 할 수 있었지만, 이는 2022년 이후 변화했다"고 설명했다.
중앙은행의 물가 억제를 위한 금리 인상으로 위험한 기업들의 차입이 더 어려워져 전 세계적으로 부도율이 상승할 것이라고 지적했다. 아직 예상 수준에는 미치지 못하지만, 향후 몇 년 내 구조적으로 더 높은 수준의 부도율이 나타날 것으로 보인다. 또한 향후 3년 내 20% 이상의 투기등급 미만 차입자들이 만기를 맞이할 것이라는 '만기 벽' 문제도 거론했다.

투자등급 채권 수요

프라이빗 크레딧 시장의 어려움에도 불구하고, 기업 채권 투자자들은 2022년 이후 금리 상승으로 인한 이자 수익 증가를 경험하고 있다. BofA 전략가들은 2024년 기업 채권 시장의 총 수익이 전년 대비 약 15% 늘어날 것으로 예상했다. 이러한 이자 수익 증가가 투자등급 채권 수요를 견인하고 있으며, 하반기 발행량 감소에도 불구하고 이러한 강세가 지속될 것으로 보인다.
BofA 전략가 Yuri Seliger는 6월부터 12월까지 약 2,200억 달러의 쿠폰 지급이 예상되는 반면, 순 공급은 약 890억 달러에 그칠 것으로 전망했다. 이러한 수요와 공급의 불균형으로 인해 투자등급 기술적 요인이 향후 6개월간 90-110bp 수준을 유지할 것으로 예상된다. 또한 M&A 관련 발행도 5월 126억 달러로 2월 549억 달러에서 크게 감소했다.

월가 전망

• Marc Lipschultz, Blue Owl Capital (신중한 낙관 견해):

  "프라이빗 크레딧은 여전히 좋은 투자처입니다... 투자자들은 운용사를 신중히 선택하고 전략을 이해해야 합니다. 그리고 자금 회수를 원한다면 운용사와 구조에 주목해야 합니다."