국채 시장 유동성 악화에 따른 위기 고조

국채 시장의 위기: 유동성 위기가 다가오고 있다

국채 시장의 유동성 악화

국채 시장이 유동성이 지속적으로 감소하면서 위기 상황에 직면해 있어, 채권 투자자들에게 큰 위험을 초래하고 있다. 국채 유동성 지수가 글로벌 금융 위기 이후 최고 수준까지 치솟아, 악화되는 상황을 보여주고 있다. 이 지수는 수익률과 적합 곡선 간의 차이를 비교하는데, 수익률이 곡선에서 더 벗어날수록 유동성이 더 악화된다는 것을 의미한다.

• 국채 유동성 지수: 최근 글로벌 금융 위기 이후 최고 수준까지 상승하며 악화되는 유동성 상황을 나타내고 있다.
• 시장 깊이: 뉴욕 연준 보고서에 따르면, 팬데믹, 은행 부실, 금리 불확실성으로 인해 시장 깊이가 크게 약화되었다. 2020년 3월과 2023년 3월 SVB 붕괴 이후 시장 깊이가 크게 감소했으며, 팬데믹 이전 수준을 크게 밑돌고 있다.
• 유동성 리스크: DKW 모델에 따르면, 유동성 리스크가 올해 수익률 상승의 가장 큰 요인이었다.
  다가오는 CPI 발표와 연준 회의가 국채 시장의 안정성을 시험할 것이다. 시장 참여자들은 최근 인플레이션 상승이 일시적인 현상이었다고 예상하지만, 근본적인 리스크를 고려할 때 이는 지나치게 낙관적일 수 있다.

인플레이션 안이함과 공급 증가

인플레이션에 대한 안이함과 지나치게 부정적인 성장 전망이 국채 시장의 위험한 상황을 초래하고 있다. 예상보다 지속적인 인플레이션에도 불구하고, 시장의 인플레이션 기대치가 소비자 기대치와 괴리되면서 인플레이션 리스크가 잘못 평가되고 있다.

• 인플레이션 기대치: 시장의 인플레이션 기대치가 소비자 기대치와 점점 더 벌어지고 있다. CPI 스왑은 1년 내 물가 상승률이 2.5% 미만으로 돌아갈 것으로 예상하지만, 실제 인플레이션은 목표치를 크게 웃돌고 있다.
• 소비자 기대치: 단기 소비자 인플레이션 기대치가 상승하면서 인플레이션 곡선이 완전히 역전되었다. 소비자 기대 곡선은 완전히 역전된 반면, 인플레이션 스왑 곡선은 양의 기울기를 보이고 있다.
• 브레이크이븐: 10년 브레이크이븐은 약 2.3%로 여전히 낮아, 수익률이 인플레이션 리스크를 제대로 반영하지 않고 있음을 시사한다.
  동시에 재무부가 장기 국채 공급을 늘리면서 시장에 추가 압박을 가하고 있다. 단기 국채 발행은 명목 기준으로 여전히 높지만, 듀레이션 조정 채권 발행이 크게 증가하기 시작했다.
• 채권 발행: 재무부가 단기 국채 발행을 줄이고 장기 국채 발행을 늘리고 있다. 듀레이션 조정 채권 발행이 크게 증가했다.
• 연준의 역할: 연준은 이번 달 양적 완화를 축소하지만, 채권 매입자가 되지 않을 것이므로 시장이 이 추가 듀레이션을 소화해야 한다.

결론

국채 시장은 유동성 악화, 인플레이션 안이함, 공급 증가라는 완벽한 폭풍에 직면해 있다. 연준의 양적 완화 축소가 일부 완화를 제공할 수 있지만, 근본적인 리스크를 고려할 때 채권 투자자들은 더 큰 변동성을 준비해야 한다. 현재 시장의 낙관주의는 잘못될 수 있으며, 이러한 격동의 시기를 헤쳐나가기 위해서는 보다 신중한 접근이 필요할 것이다.