Macro

월가 "CPI 발표에 S&P 500 최대 2.5% 등락 예상"

By Barry Stearns

6/11, 11:25 EDT
S&P 500
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF
article-main-img

핵심 요약

  • JPMorgan 트레이더들은 CPI가 0.3%-0.35% 상승할 확률이 40%라고 예측하며, 이에 따라 S&P 500이 -0.75%에서 +0.75% 사이로 움직일 것으로 전망했다.
  • CPI가 0.4% 이상 상승할 확률은 5%로, 이 경우 S&P 500이 최대 -2.5%까지 큰 폭으로 하락할 수 있다.
  • 반면 CPI가 0.2% 미만으로 상승할 확률은 2.5%로, 이 경우 S&P 500이 +1.75%에서 +2.5% 사이로 상승할 수 있다.

CPI 보고서와 시장 반응

다가오는 5월 소비자물가지수(CPI) 보고서는 시장에 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다. 다우존스 조사에 따르면 경제학자들은 전월 대비 0.1% 상승, 전년 동기 대비 3.4% 상승을 예상하고 있다. 변동성 높은 식료품과 에너지 가격을 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.3%, 전년 동기 대비 3.5% 상승할 것으로 전망된다. 이번 보고서는 미국의 인플레이션 상황을 보여줄 것이며, 연방준비제도(Fed)의 금리 결정에 앞서 주식 시장 변동성을 야기할 수 있다.
JPMorgan은 CPI 데이터에 대한 시장 반응 시나리오 6가지를 제시했다. 가장 가능성이 높은 시나리오(40% 확률)는 CPI가 0.3%-0.35% 상승하는 것으로, 이 경우 S&P 500이 -0.75%에서 +0.75% 사이로 움직일 것으로 예상된다. 이 시나리오는 디스인플레이션 추세와 지속적인 인플레이션 논거 모두를 반영하는 가장 폭넓은 범위의 결과를 보여준다. 25% 확률의 시나리오에서 CPI가 0.25%-0.3% 상승하면 S&P 500이 0.75%-1.25% 상승할 수 있어 "골디락스" 국면이 재현될 수 있다.

연준 결정과 시장 변동성

동일한 날 예정된 연준의 금리 결정은 또 다른 복잡성을 더한다. JPMorgan의 Andrew Tyler에 따르면 옵션 시장은 이번 주 금요일 만기 ATM 스트래들 기준으로 S&P 500이 1.3%-1.4% 움직일 것으로 베팅하고 있다. 이는 2023년 3월 이후 연준 결정 전 가장 큰 예상 변동폭이다. 이는 CPI 보고서와 연준 발표에 대한 시장의 민감성이 높아졌음을 시사한다.
Citigroup의 Stuart Kaiser는 역사적으로 CPI와 연준 결정일에 평균 0.75%의 변동성이 있었다고 언급했다. 그러나 두 사건이 동시에 발생하면 불확실성과 변동성이 증폭될 수 있다. JPMorgan의 Tyler는 "CPI와 연준 결정이 같은 날 있으면 CPI 결과가 파월 의장의 기자회견에 의해 뒤집힐 가능성이 있다"고 고객들에게 전했다.

시장 시나리오와 투자 전략

JPMorgan의 시나리오 분석은 잠재적 시장 반응에 대한 상세한 로드맵을 제공한다. CPI가 0.35%-0.4% 상승할 15% 확률 시나리오에서는 핵심 재화와 주거 부문의 부진한 디스인플레이션으로 인해 S&P 500이 1%-1.25% 하락할 수 있다. 반면 CPI가 0.2%-0.25% 상승할 12.5% 확률 시나리오에서는 9월 금리 인하 기대감 상승으로 S&P 500이 1.25%-1.75% 급등할 수 있다.
가장 가능성이 낮은 시나리오로는 CPI가 0.4% 이상 상승할 5% 확률과 0.2% 미만 상승할 2.5% 확률이 있다. 전자의 경우 S&P 500이 1.5%-2.5% 급락할 수 있고, 후자의 경우 1.75%-2.5% 급등할 수 있다. 이는 인플레이션 데이터와 연준 정책 방향에 대한 시장의 민감성을 보여준다.

월가 전망

  • JPMorgan 트레이더들(CPI 데이터에 대한 시장 반응 중립):

    "이 시나리오는 가장 폭넓은 범위의 결과를 보여주는데, 하단은 디스인플레이션 추세를, 상단은 지속적인 인플레이션 논거를 지지한다."
    "이 결과에 따르면 S&P 500이 0.75%-1.25% 상승할 것으로, 이는 골디락스 국면이 재현될 것임을 시사한다."
    "핵심 재화와 주거 부문의 부진한 디스인플레이션이 이 결과를 초래할 것이며, 올해 금리 인하 가능성을 낮출 것이다. S&P 500은 1%-1.25% 하락할 것이다."
    "S&P 500은 1.25%-1.75% 급등할 것인데, 이는 9월 금리 인하 기대감이 높아졌기 때문이다."
    "인플레이션이 가속화되면 2024년 금리 인하 기대감이 사라지고 금리 인상 전망이 돌아올 것이다."
    "S&P 500은 주거 부문 인플레이션의 큰 폭 하락에 힘입어 1.75%-2.5% 급등할 것이다."