Macro

기술주 쏠림에 '기술주 버블' 우려…연준 금리 인하 기대감 줄어

By Barry Stearns

6/10, 07:08 EDT
S&P 500
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF
NVIDIA Corporation
article-main-img

핵심 요약

  • 나스닥 100 지수의 동일가중 지수가 시가총액 가중 지수에 7주 연속 부진했는데, 이는 AI 주도 기술주에 집중된 상승세를 보여준다.
  • 거시경제 불확실성과 경기 순환 우려 속에서 투자자들은 Nvidia 등 메가캡 기술주에 주목하며 전반적인 시장 참여는 저조한 상황이다.
  • 최고 성과 기술주의 잠재적 매도는 이들의 큰 비중으로 인해 전체 시장에 큰 영향을 줄 수 있다.

기술 섹터의 분화

최근 미국 주식 시장의 전반적인 랠리가 기술 섹터로까지 이어지지 않고 있다. 상승세는 일부 인공지능(AI) 우량주에 집중되고 있다. 기업 규모와 관계없이 모든 기업을 동일하게 취급하는 나스닥 100 지수의 동일가중 지수가 시가총액 가중 지수에 7주 연속 부진했다. 이는 2020년 2월 이후 가장 긴 부진 기록이며, 지난 10년간 이런 현상은 몇 차례에 불과했다.
Mapsignals의 최고 투자 전략가 Alec Young은 "동일가중 지수가 더 나은 성과를 내려면 연준이 금리 인하에 나설 것이라는 신호가 필요하다"고 지적했다. 그러나 금요일 발표된 견조한 고용 지표로 인해 올해 추가 금리 인하에 대한 기대감이 낮아졌다. 연준 스왑 시장에서도 12월 이전 금리 인하가 가격에 반영되지 않고 있다. 이에도 불구하고 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 각각 1.3%, 2.5% 상승했다.
투자자들은 거시경제 불확실성 속에서 안전자산으로 여겨지는 최대 기술주와 AI 우량주에 집중하고 있다. Young은 "현재 거시경제 불확실성이 크기 때문에 하향식 실적 가시성이 중요하다. 그리고 메가캡 '장엄한 6인방'이 그것을 제공한다"고 말했다. 특히 Nvidia 등 반도체주가 헤지펀드와 다른 투자자들의 관심을 끌고 있는데, 이는 AI 붐에서 더 많은 혜택을 받을 것으로 기대되기 때문이다.

연준의 금리 인하 전망

이번 주 수요일 열리는 연방준비제도(연준) 회의에서 금리 인하 계획에 대한 보다 명확한 신호가 나올 것으로 기대된다. 파월 의장이 이끄는 연준은 7차례 연속 기준금리를 동결할 것으로 널리 예상되지만, 정책 전망에 대해서는 불확실성이 크다. 블룸버그 설문조사에 따르면 경제학자의 41%는 연준이 올해 두 차례 금리 인하를 시사할 것으로 보고, 동일한 비율은 한 차례 또는 전혀 없을 것으로 예상했다.
블룸버그 이코노미스트 Anna Wong은 "6월 FOMC 회의는 올해 가장 중요한 회의 중 하나가 될 것으로, 파월 의장이 금리 인하 시기에 대한 가장 명확한 신호를 보낼 수 있다. 새로운 점도표에는 3월 버전의 3차례 인하 대신 올해 25bp 인하 2차례가 반영될 것"이라고 말했다. 성장 지표가 지속적으로 예상치를 하회하고 있지만, 인플레이션 데이터는 기대치에 부합하면서 파월 의장의 비둘기파적 전망이 유지되고 있다.
연준이 선호하는 인플레이션 지표는 4월 기준 전년 대비 2.7%로 2% 목표를 상회했다. 고용 급증과 임금 상승 등 최근 데이터로 인해 올해 금리 인하 기대감이 줄어들었다. Jefferies의 선임 이코노미스트 Thomas Simons는 "연준이 금리를 더 오래 동결하기로 할 것이다. 2%에 가까운 인플레이션 추세를 보여주는 보다 우호적인 데이터가 나와야 금리 인하에 나설 것"이라고 전망했다.

시장 위험과 기회

RBC 캐피털 마켓의 전략가들은 투자자들이 연준의 금리 인하 시기에 대해 지나치게 낙관적이라고 경고했다. 그들은 올해 금리 인하가 실현되지 않을 경우 미국 주식이 8% 급락할 위험이 있다고 보았다. 이들은 기업 이익, 인플레이션, 금리 등을 고려해 S&P 500 지수의 연말 3가지 시나리오를 제시했다.
가장 비관적인 시나리오에서는 고질적인 인플레이션으로 인한 금리 인상으로 S&P 500이 약 16% 하락할 수 있다. 연준이 현 수준에서 금리를 동결하고 인플레이션이 예상보다 지속될 경우 지수는 4,900포인트까지 떨어질 것으로 전망했다. 반면 연준이 예상대로 금리를 인하하더라도 실적이 예상치에 미치지 못하면 S&P 500은 현 수준 대비 약 5% 하락한 5,100포인트 부근에서 거래될 것이라고 내다봤다.
Calvasina는 "연준이 올해 아무 조치도 취하지 않고 인플레이션이 예상보다 지속될 경우 미국 주식 시장에 소폭의 하방 위험이 있다"고 지적했다. 스왑 시장에서 투자자들은 12월까지 1차례 금리 인하만을 가격에 반영하고 있지만, 최근 호조를 보인 고용 지표를 감안하면 이마저도 지나치게 낙관적일 수 있다.

월가 전망

  • Alec Young, Mapsignals(전체 시장에 중립):

    "동일가중 지수가 더 나은 성과를 내려면 연준이 금리 인하에 나설 것이라는 신호가 필요하다."

  • Alec Young, Mapsignals(메가캡 기술주와 AI 우량주에 매수):

    "현재 거시경제 불확실성이 크기 때문에 하향식 실적 가시성이 중요하다. 그리고 메가캡 '장엄한 6인방'이 그것을 제공한다."
    "경기 순환 우려 속에서 전반적인 시장 참여, 가치주 참여, 동일가중 참여를 이끌어내기는 매우 어렵다."

  • George Ball, Sanders Morris Harris(최대 기술주 고평가에 매도):

    "3~6개월 내에 버블이 붕괴될 수 있다고 본다... 그 몇몇 종목이 기술 섹터를 너무 지배하고 있기 때문에, 이들의 약세는 전반적인 증시를 상당히 끌어내릴 수 있다."

  • Ken Mahoney, Mahoney Asset Management(리더십 주에 매수):

    "자금이 리더십 주로 몰릴 것이다... 성과를 내기 위해서라면 거기에 투자할 것이다."