미 국채 시장 규제 개혁, 전자거래 저해 우려

핵심 요약

• 바클레이스는 미 국채 시장에 대한 SEC의 규제 개혁이 결제 마찰 증가로 인해 전자 시스템 거래를 저해할 수 있다고 경고했다.
• 26조 달러 규모의 미 국채 시장은 2026년 중반까지 중앙 결제 요건을 맞추어야 할 것으로, 이로 인해 유동성이 감소하고 비용이 증가할 전망이다.
• 지역 간 채권 거래 전략에도 영향을 미칠 것이며, 독일 국채와 미 국채 등 자산에 대한 자본 영향이 다를 것으로 보인다.

국채 시장 규제 개혁

증권거래위원회(SEC)는 26조 달러 규모의 미 국채 시장 복원력 강화를 위한 광범위한 규제 변화를 시행할 예정이다. 이 개혁은 2026년 중반까지 국채 거래의 대부분을 중앙 결제 방식으로 의무화할 것이다. 바클레이스의 리서치 책임자 Jeff Meli에 따르면, 이 조치로 인해 시장 마찰이 증가하면서 국채 전자 거래 전략 발전이 저해될 수 있다.
알고리즘을 활용해 다양한 금융 상품에서 소규모 포지션을 취하는 전자 시스템 거래는 마찰 감소와 높은 유동성에 의존하는데, 새로운 규제 하에서 큰 어려움에 직면할 것으로 보인다. "정부 채권 시장의 위험은 이로 인해 오히려 반대 방향으로 갈 수 있다"고 Meli는 지적했다. 이 규제 변화는 미국에 큰 영향을 미칠 뿐만 아니라, 결제 요건과 자본 영향의 차이로 인해 지역 간 채권 거래 전략에도 영향을 줄 것이다. Meli는 "겉보기에 동일한 자산이 더 이상 완벽한 대체재가 되지 않는 지역적 제약과 미묘한 차이가 생길 것"이라며, 독일 국채와 미 국채를 예로 들었다.

유럽 채권 시장 동요

글로벌 채권 시장은 프랑스 조기 대선 발표로 인한 유럽 채권 선물 약세로 추가 악재를 겪고 있다. 이는 이번 주 FOMC와 BOJ 회의, 그리고 다가오는 미국 인플레이션 보고서 발표 등의 리스크에 더해진다. 채권 선물 초반 움직임은 독일과 프랑스 10년물 금리 스프레드 확대를 시사하며, 이는 유럽 위험 자산에 대한 투자심리의 지표가 될 것이다.
거래량은 아직 modest하지만, 유럽 현물 시장 개장 후 보다 명확한 상황이 드러날 것이다. OAT 선물이 5월 저점인 123.66 아래로 떨어질 경우 G10 채권에 부정적일 것으로 보인다. 이는 지역 정치 이벤트가 전반적인 시장 동학에 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.

채권 랠리의 취약성

예상치 못한 고용 증가와 실적 서프라이즈로 인해 최근 채권 랠리가 취약해 보인다. Cameron Crise에 따르면 월간 고용 지표의 큰 변동성은 경제학자들의 예측이 지나치게 집중되어 있음을 시사한다. 이는 2019년 이후 가장 큰 고용 지표 민감도를 보이며, 재정 정책이 여전히 중요한 요인임을 나타낸다. 현재 예산 제약으로 인해 차기 대선 결과와 무관하게 긴축 조치가 불가피할 것으로 보인다.
인플레이션이 지속되고 실업률이 낮으며 강한 고용 지표가 완화 기대를 저해하면서, 미국 경제는 1990년대의 소폭이고 신중한 금리 인하 시기와 유사한 모습이다. 이는 강한 미국 경제 하에서 주식, 현금, 단기 채권의 잠재적 상승을 시사한다. Garfield Reynolds는 연준이 현 기준금리를 유지하는 것이 주식에 가장 좋은 시나리오가 될 것이라고 언급했다.

월가 전망

• Jeff Meli, 바클레이스(미 국채 시장에 비관적):

  "정부 채권 시장의 위험은 이로 인해 오히려 반대 방향으로 갈 수 있다."
  "겉보기에 동일한 자산이 더 이상 완벽한 대체재가 되지 않는 지역적 제약과 미묘한 차이가 생길 것이다."