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中国経済、2024年第1四半期に5.3%成長 製造業と投資が牽引

By Athena Xu

7/11, 12:03 EDT
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【主なポイント】

  • 2024年第1四半期のGDP成長率は5.3%と好調で、製造業、インフラ投資、サービス業の回復が牽引した。
  • CSI300とMSCI中国指数の株価バリュエーションは魅力的で、2024年の予想PERは11.6倍と9.6倍。2024年の利益成長率は約9%と見込まれる。
  • 政府の改革は市場の安定性と高度な発展に焦点を当てており、中国の資本市場の長期的な見通しを後押しする。

【経済回復の兆し】

旧正月以降、中国の株式市場は回復の兆しを見せており、幅広い経済と株式市場への信頼回復を示唆している。この回復は緩やかながらも勢いを増している。中国は2024年第1四半期にGDP成長率5.3%と予想を上回る数字を記録した。これは昨年の5%GDP目標達成に続くものだ。主な成長要因は、製造業と インフラ投資の加速による固定資産投資、工業生産、そしてサービス業の回復である。観光支出が2019年水準を上回るなど、サービス業の回復は強い。

ただし、一部の課題は残る。4月以降、小売売上高と工業生産、特にコンピューターや電子機器産業で減速が見られる。全国的な緩和策にもかかわらず、不動産市場は依然として低迷しており、価格下落と不動産企業の流動性問題が懸念されている。これらの問題に対処するため、政府は大規模な設備更新、消費財の買い替え促進、1兆元超の超長期中央政府特別債の発行、地方政府特別目的債の発行加速などの施策を実施している。

【株式収益とバリュエーション】

中国株式市場の収益とバリュエーションは魅力的で、CSI300とMSCI中国指数の1年先予想PERはそれぞれ11.6倍と9.6倍と、歴史平均を大きく下回っている。CSI300の収益は回復軌道にあり、ゴールドマン・サックスの上位予想では2024年が9%、2025年が11%となっている。同様に、MSCI中国指数の現地通貨ベースの収益成長率は2024年が8%、2025年が10%と見込まれている。一部の収益予想の正常化は必要かもしれないが、産業、公益事業、IT分野の収益反発は長期的に好影響を及ぼすと考えられる。

外国投資家の配分は歴史的に低水準にあり、今後の資金流入の機会となる可能性がある。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのクリスティーヌ・プーとネイサン・リン共同責任者は「収益とバリュエーションは魅力的であり、現在の環境がある程度織り込まれていると考えている」と述べている。

【政府改革と市場への影響】

中国政府は、専門的な市場発展と投資家保護のバランスを図る資本市場改革に取り組んでいる。4月に国務院が「9つの措置」ガイドラインを発表したが、これは10年ごとに更新されるものだ。最新版は「リスク防止のための監督」と「高度な発展」に焦点を当てており、中国の経済目標全般と整合している。措置には、IPO上場ルールの改善、情報開示の強化、上場廃止・処理改革の深化、テクノロジー、グリーン投資、包摂性、年金、デジタルインフラなどの重点分野の推進などが含まれる。

直近の決算シーズンでは、配当支払いとbuybackが過去最高水準に達し、2008年以降約9倍に増加している。これらの改革は、中国の資本市場の長期的な発展を後押しすると期待されている。

【アナリストの見方】

  • ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのクリスティーヌ・プーとネイサン・リン(中国経済と株式市場に「慎重に楽観的」):

    「中国の第1四半期のGDP成長率は確実に予想を上回った。中国は昨年5%のGDP目標を達成し、今年第1四半期は5.3%の前年同期比成長を記録した。」

  • ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのクリスティーヌ・プーとネイサン・リン(中国の小売売上高と工業生産に「中立的」):

    「4月以降、小売売上高や工業生産(コンピューターや電子機器産業が牽引)に一部減速が見られた。一方、全国的な緩和策にもかかわらず、不動産市場は依然として低迷している。」

  • ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのクリスティーヌ・プーとネイサン・リン(CSI300とMSCI中国指数に「強気」):

    「収益とバリュエーションは魅力的だと考えている...CSI300とMSCI中国指数の1年先予想PERは、それぞれ11.6倍と9.6倍と、歴史平均を大きく下回っている。」

  • ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのクリスティーヌ・プーとネイサン・リン(政府政策の資本市場への影響に「慎重に楽観的」):

    「中国国務院は4月に『9つの措置』ガイドラインを発表した...これらの調整は、中国の経済重点とおおむね整合しているようだ。」