Macro

米国債市場、6月の物価指数に注目 - 2回の利下げ織り込む

By Max Weldon

7/11, 05:44 EDT
S&P 500
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【主なポイント】

  • 債券投資家は6月のCPI(消費者物価指数)データが好結果となることを期待し、今年2回の利下げを織り込んでいる。
  • 米国債は7月に0.6%上昇し、2カ月連続の上昇となった。債券市場のポジショニングが強気に傾いている。
  • 木曜日の物価指数データが重要。良好な結果であれば、9月の利下げ期待が強まり、さらに米国債が上昇する可能性がある。

【債券市場が注目する物価指数データ】
債券投資家は木曜日に発表される米国の物価指数データを熱心に待ち構えている。これは連邦準備制度(FRB)の今後の金利政策を左右する重要な指標となるためだ。トレーダーは米国債市場で強気のポジションを構築しており、6月の消費者物価指数(CPI)が物価上昇率の鈍化を示すことを期待している。この見方は、ジェロム・パウエルFRB議長が利下げは物価圧力の緩和を待って行うと述べたコメントによって後押しされている。

先月、予想を下回るCPI5月データが引き金となり、今年最大の米国債ラリーが発生した。これにより、2024年の金利低下期待が強まった。現在、市場は今年2回の0.25%利下げを織り込んでおり、その最初の利下げが9月18日の政策決定会合で行われる可能性が約60%と見られている。マニュライフ・インベストメント・マネジメントのシニア・ポートフォリオ・マネジャー、ネイサン・トフト氏は「データが予想通りか、それ以上の良好な結果となれば、9月の利下げ確実性はさらに高まる」と述べている。

【強気の市場センチメントとポジショニング】
米国債は7月に約0.6%上昇し、2カ月連続の上昇となった。ポジショニングデータによると、トレーダーは今月、毎日債券市場で強気のポジションを構築してきた。水曜日には、年内3回の利下げが織り込まれるようになれば恩恵を受けるSOFR(Secured Overnight Financing Rate)関連の取引が注目された。この取引のプレミアムは約200万ドルに上る。

強気の見方が広がる一方で、パウエル議長は議会証言で、物価上昇率の鈍化をさらに確認する必要性を指摘した。利下げを早期または過度に行えば、経済や雇用市場を危険にさらすと警告した。ブルームバーグのストラテジスト、アリス・アンドレス氏は「投資家は、12月以降何度も失敗しているスティープナー(金利カーブの急峻化)取引に慎重に手を染めている。現時点では利下げ期待が主な材料となっている」と述べている。

【国債入札と市場動向】
米財務省は今週の国債入札シリーズを木曜日の300億ドルの30年債入札で締めくくる。今週前半には580億ドルの3年債と390億ドルの10年債の再発行が行われ、投資家の需要は堅調だった。CPI発表を控え、主要な満期の国債価格は横ばい推移し、利回り曲線も落ち着いた動きとなっている。

オプション市場でも、物価上昇率が下落傾向にあるとの見方から、FRBの利下げ期待が高まっている。企業債券市場でも需要が広がり、アラムコの60億ドルの3本建て債券発行は好調だった。ただし、CPI予想を上回る結果が出れば、最近の買い越しポジションを裏切る可能性がある。クリーブランド連銀のハイ・フリケンシー・ナウキャストは、6月の中核CPI(除食品・エネルギー)が前月比0.3%、前年同月比3.5%の上昇と予想しており、市場予想を若干上回っている。

【市場関係者の見方】

  • マニュライフ・インベストメント・マネジメントのネイサン・トフト氏(米国債市場強気):

    「データが予想通りか、それ以上の良好な結果となれば、9月の利下げ確実性はさらに高まる」

  • ブルームバーグのアリス・アンドレス氏(利下げと債券市場に慎重な楽観):

    「投資家は、12月以降何度も失敗しているスティープナー取引に慎重に手を染めている。現時点では利下げ期待が主な材料となっている。6月のCPIデータが利下げ論を後押しするかもしれないが、最終的な決め手にはならない。7月のCPIや雇用情勢の推移を見極める必要がある」